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　　中金发布研报称 ，维持永达汽车（03669）2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年0.3倍/0.3倍市净率 。维持跑赢行业评级和3.00港元目标价
，对应0.5倍2025年市净率和0.5倍2026年市净率，较当前股价有40.9%的上行空间
。公司公布2025年中期业绩 ，1H25实现收入270.72亿元
，业绩符合市场预期。

　　中金主要观点如下：

　　收入结构优化，新能源成为核心驱动力

　　1H25营收中豪华/中高端品牌新车销量分别为48 ，959/13
，230台，收入分别为156.68/18.90亿元 ，维保业务保持稳健，营收为46.6亿元
，同比持平 。其中，新能源业务逆势增长 ，独立新能源品牌新车销量同比+49.0%至10
，312台，得益于国产品牌高端化突破 ，平均售价达26.73万元
，推动收入同比+11.82%至12.19亿元，支撑收入韧性
。该行认为 ，随着鸿蒙智行 、智己等高端车型放量及留存订单下半年规模交付
，新能源汽车业务占比有望进一步提升，驱动收入结构持续优化。

　　聚焦新能源转型与战略升级 ，夯实增长基础

　　公司上半年新增30个新能源品牌授权
，筹建14家新能源门店（其中13家为鸿蒙智行），同时关停12家传统品牌门店 ，向新能源赛道加速转型 。在创新业务方面，公司布局电池循环和智能机器人领域
，积极探索AI技术应用，为长期发展培育新的增长点
。该行认为 ，公司前瞻性的战略布局将逐步释放价值。

　　风险提示：新车竞争加剧
，盈利能力修复不及预期 。

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责任编辑：史丽君